文 丨 《BUG》栏目 周文猛
IPO一周年之际，“全景相机第一股”影石创新却陷入了接连不断的麻烦中。
近日，影石创新“骗补”事宜引发广泛关注。虽然，目前已有接近影石的相关人士否认“骗补”，直言“不存在骗补或违规使用补贴行为”。但对于混淆“国补价”与“到手价”误导消费者一事，影石官方并未给出说法。
《BUG》栏目发现，目前包含广州、上海、北京、深圳等在内的全国多数地区，3999元的Luna Ultra标准套餐，线上渠道基本已全部断货。而在线下渠道，销售人员一周前还反馈6—7天可到货的门店，同样表示不知何时供货。
更加值得注意的是，伴随近期影石创新IPO一周年期满解禁潮开启，大量股东及投资人的频频抛售，也迫使公司股价频频创下新低。《BUG》栏目统计发现，较去年9月公司股价高点377.77元/股，本周公司股价连续多日创下新低，下跌超65.19%。
大量资金出逃背后，已陷入增收不增利怪圈中的影石创新，不仅遭遇着业绩下滑和估值回落的双重冲击，更面临着大疆等对手的残酷围剿。
“骗补”疑云未解，大面积断货潮又起
6月10日，影石Insta360发布手持云台相机Luna Ultra，发布会标注标准版3999元起。但就在该产品发布后，开始有不少消费者反映称：Luna Ultra标注标准版指定的3999元售价，是需要享受“国补”后才能达到，若不享受国补，该产品原价高达4729元。
在微博等平台上，多位博主发布用户投诉稿称：“Luna首发阶段套取国补，平台核实后也承认确实使用了国补，价格才和线下未使用国补一致”，并表示对此“不理解”。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】等平台上，也有用户反馈：自己购买影石Luna云台相机后，发售到手3999元，当时付款看价格对就直接付了，但后面购买其他产品时想用相机类国补消费券，才发现国补名额已被luna使用，Luna的3999元到手价是用了15%国补后的结果。
伴随舆论发酵，影石创新以“品牌补贴”偷换“国家补贴”、涉嫌套取国家补贴资金等迅速引发广泛争议。在多数消费者看来，“国补属于国家补贴给消费者的优惠，影石作为企业方，不该将其混淆为企业优惠，如此操作‘吃相难看’”。
在与《BUG》栏目沟通中，影石创新回应称：“该产品属于国家补贴申请范围，并在部分渠道具备国补资格，但由于各地政策落地节奏存在差异，为了保障全国线上线下消费者均可享受3999元统一到手优惠价，影石也发布了品牌补贴限时优惠活动，整个环节不存在骗补或违规使用补贴的行为。”
这一回应虽然否定了“骗补”，但对于混淆“国补价”与“到手价”误导消费者一事，却未给出明确说法。更加值得注意的是，伴随舆论发酵，影石调整产品销售规则的做法，也将自己推向了另外的火坑。
据多家媒体报道，因国补问题引发争议后，影石紧急下线了涉事Luna Ultra系列商品的线上国补专属入口，转而采用自主提供的通用优惠券形式。但对于一款本可以享受国补优惠的产品，商家有着免费政策不用，而是主动推出自己的优惠举措，无异于赔钱做买卖。但如果影石直接采用国补而不自掏腰包，则无疑坐实了“将国补优惠”美化为“企业补贴”的骂名。
《BUG》栏目发现，在北京地区，家用摄像摄影机品类“可享政府补贴”，在部分第三方经销门店，影石Luna Ultra直接可以通过领取国补享受15%的产品优惠。但在京东、淘宝等电商平台上，影石官方线上店并未开启Luna Ultra线上国补专属入口。
更有意思的是，目前，广州、上海、北京、杭州、天津、合肥等一线及新一线城市，3999元的Luna Ultra标准套餐，线上渠道基本已全部断货，就连影石创新总部所在的深圳地区同样也无法供货。而在线下渠道，销售人员一周前还反馈6—7天到货的门店，如今同样表示“不知何时到货”。相比之下，售价更高的Luna Ultra创作者套餐和叠加“1年Care无优换”付费权益的高价套餐，则仍能正常供货。
Luna Ultra标准套餐全国大面积缺货背后，是商品热销导致的供应不济？还是企业为逃避“国补”争议而选择暂不供应价格更低、利润更薄的低价套餐？又或者企业刻意为之的饥饿营销？相关情况无从知晓。但可以明确的是，影石创新的备货能力及工厂供应能力，并不稳定。
对于缺货产品多久能够开售，目前影石客服仍直言“不知”。
增收不增利，主营优势开始瓦解
事实上，因Luna Ultra云台相机发布带给影石创新的麻烦，不止“国补”争议一项。近一年间，伴随影石与大疆先后将业务领域拓展至彼此的主营阵地，这两家企业间的商战也正在愈演愈烈。
6月10日，就在Luna Ultra发布当天，大疆创新一纸诉讼将影石告到美国德州东区联邦地区法院，指控其专利侵权，并对影石在美云台相机业务发起“永久禁令”申请，要求判令赔偿合理许可费，返还侵权利润并进行相关赔偿。两天后，影石很快向大疆发起专利反诉，涉及云台相机、全景相机等5项发明专利，覆盖云台增稳算法等多项技术。
在更早之前，今年3月，大疆同样向深圳市中级人民法院起诉影石，主张6项涉及无人机飞控等专利属于前员工职务发明，专利权应当归属大疆。
频频爆发的专利诉讼背后，影石与大疆之间的争斗，已经摆到明面上。但进入大疆腹地后，营收规模和市场体量均矮大疆一个身位的影石创新，能否扛得住大疆的全方位攻击？
《BUG》栏目注意到，在京东云台相机热卖榜上，目前Luna Ultra排名第八，位于大疆最新发布的Pocket 4P后。除Luna Ultra外，该榜单第1-17名间的区域排名均被大疆占据。面对大疆的饱和式多品类、全价位压制，Luna Ultra想要突围的压力不小。此外，影石去年5月推出的首款无人机产品影翎A1，目前在京东航拍无人机热卖榜的排名为26名，长期未能挤入前20名。
在与《BUG》栏目沟通中，互联网与科技产业分析师张书乐直言：“影石频频侵入大疆业务领域，核心动因还是主业天花板下的‘被迫突围’。”一方面，影石以全景相机和运动相机起家，但这类产品始终难逃“极客装备”属性，其受众长期局限于小众玩家，市场容量见顶，增长乏力。在此背景下，影石进入大疆领域也属无奈之举。另一方面，伴随大疆也开始侵入影石主营的全景相机领域，主营业务遭遇蚕食的影石也不得不开启防御反击。
“增收降利”的业绩基本面变化，直观反映了这一现状。据影石创新最新发布的2025年年报及2026年一季报：2025年，公司营收97.41亿元，同比增长74.76%，业务增速明显；但归母净利润仅9.29亿元，同比下降6.62%。到2026年一季度，公司营收24.81亿元，同比大涨83.11%，盈利却近乎腰斩，归母净利润只有8462万元，同比下滑52.02%。
“大疆是天上的运动相机，而影石是地上的运动相机，他们现在一家要往天上去，一家想往地上走，两家对上无可避免。”一位长期接近影石的业内人士在与《BUG》栏目分析中直言。但从结果来看，在分别进入各自的领域后，影石创新遭遇了更为强烈的冲击。
IPO一周年，解禁潮下股价频频新低
主营业务遭遇冲击、企业利润不断下滑之下，二级市场投资人对于影石创新的信心也随之减弱。
《BUG》栏目注意到，进入6月以来，影石创新的股价开始跌破IPO首日收盘价，频频创下新低。截至今日收盘，影石创新股价报131.85元/股，远低于IPO首日价格。而在本周，公司股价也分别在22日、23日、24日及26日连续多次创下历史新低，一日更比一日低。相比去年9月公司市值高点377.77元/股，公司本周创下的131.50元/股历史新低，已经下跌超65.19%，每股价值不到巅峰时四成，市值也随之缩水超六成。
巧的是，从去年6月11日在上交所科创板挂牌上市，到今年6月，影石创新刚度过自己的首个上市周年。就在两周前，影石创新迎来了上市以来规模最大的限售股解禁，单次解禁股份2.2656亿股，占公司总股本56.5%，以解禁前一交易日163.45元的收盘价计算，解禁市值约370亿元，解禁后流通盘规模接近原先八倍。
而就在影石限售股集中解禁首周，影石股价盘后大宗交易频繁出现。据业内人士推测，近期中金相关营业部交易的六笔影石股票合计成交规模（约289.84万股），与中金影石创新1号、2号员工战略配售资管计划所持股份体量高度接近，通过这两大员工持股平台持仓的影石员工或已在解禁窗口期清仓离场。不过，对于员工持股平台集体减持一事，影石创新投资者热线人员回应称：“无应披露未披露相关信息”。
根据公告，影石创新近期解禁涉及的28名外部股东，几乎全部为上市前入局的财务投资机构。这意味着，解禁筹码几乎全部是以退出为目标的资金。在公司利润增长持续下滑，市场发展面临头部企业围剿的当下，影石创新近期走势或不明朗。对此，有业内人士在《BUG》栏目分析中指出：“按照现行减持规则，大额限售筹码无法一次性卖出，未来1—2年影石财务投资人减持压力将持续存在，减持预期或压制市场情绪，阻碍估值修复。”
如果公司估值无法有效修复，股价低迷将直接削弱公司后续股权/债券融资能力。对于亟须拓展新业务增长曲线的影石创新而言，这显然不是一个好消息。
过完6月，1991年7月出生的刘靖康即将迈入自己的36岁本命年。能否带领影石突破大疆等对手的围剿，重拾资本市场对于公司的信心，或将成为他眼下最大的磨难。
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责任编辑：刘万里 SF014
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